深圳究竟有多少家境外上市公司？這個(gè)疑問(wèn)一直縈繞于市場(chǎng)之中，各研究機構、智庫和媒體眾說(shuō)紛紜，因此有必要對深圳境外上市公司的判別標準進(jìn)行詳細研究。

深圳作為改革開(kāi)放的橋頭堡，率先引進(jìn)外資尤其是港資，在改革開(kāi)放早期大力發(fā)展“三來(lái)一補”產(chǎn)業(yè)，與香港形成了特殊的“前店后廠(chǎng)”模式。港資與內資相互交融促進(jìn)了深圳的經(jīng)濟發(fā)展，也衍生出了股權交易的需求，推動(dòng)深圳成為全國最早誕生股權市場(chǎng)的城市。隨著(zhù)國內和香港交易所的不斷發(fā)展，內資港資的股權往來(lái)越發(fā)方便頻繁，深港企業(yè)的總部與業(yè)務(wù)范圍之間的界限難以被市場(chǎng)甄別，企業(yè)所屬地標準也較為模糊。

截至2022年07月7日，隨著(zhù)奧比中光的上市，深圳上市公司總數達到500家，其中研發(fā)支出占營(yíng)收超過(guò)5%的企業(yè)達到223家，深圳上市公司群體不單是深圳經(jīng)濟的重要支柱，亦是深圳創(chuàng )新的主要組成部分。中國（深圳）綜合開(kāi)發(fā)研究院為加強深圳上市公司的研究，助力企業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展，推出了系列報告——《深圳上市公司發(fā)展報告》。自2018年第一期《深圳上市公司發(fā)展報告》推出后，已連續發(fā)布五期，獲得了市場(chǎng)的高度關(guān)注和認可，但在深圳境外上市公司判定標準上存在一定爭議，包括在深港兩岸皆有業(yè)務(wù)及總部的上市公司所屬地標準。

目前境內工商登記的信息公開(kāi)化和查詢(xún)便利程度較高，在境內交易所上市企業(yè)的所在地歸屬相對容易判斷，根據上市主體公布的注冊地即可確定其是否屬于深圳上市公司。而境外上市公司由于審批等原因大多選用非境內注冊主體進(jìn)行上市，導致無(wú)法清晰快捷的判斷其歸屬地，市場(chǎng)中也未形成共識性的明確判斷標準。因此，形成全市場(chǎng)認可的境外上市公司歸屬地判斷標準，對政府工作開(kāi)展、企業(yè)補貼申領(lǐng)、地方資本市場(chǎng)發(fā)展等工作和研究具有重要貢獻意義。


深圳現有境外上市主體種類(lèi)

根據2021年發(fā)布《深圳上市公司發(fā)展報告》，深圳上市公司境外上市的市場(chǎng)主要集中于香港聯(lián)交所、美國納斯達克、美國紐約交易所及新加坡交易所，按照上市主體的注冊地和主要辦公地其主要可分為以下幾個(gè)類(lèi)型。

一是采用境內注冊主體在境外交易所直接上市。這類(lèi)企業(yè)的上市主體為境內注冊企業(yè)，通過(guò)企業(yè)注冊地即可判斷其是否為深圳企業(yè)。截至2021年12月31日，共有21家注冊地為深圳的企業(yè)在境外交易所上市，其中包括15家在境內交易所和境外交易所（目前均為香港交易所）同時(shí)上市的公司。

二是上市主體注冊在境外而主要辦公地在深圳的企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)的上市主體注冊在境外，包括香港、百慕大、開(kāi)曼群島、維爾京群島等地，向證券交易所披露的辦公場(chǎng)所明確在深圳。這類(lèi)上市公司的認定相對明確，截至2021年12月31日共106家。

三是上市主體注冊和辦公均在境外，但實(shí)際經(jīng)營(yíng)基本明確在深圳的企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)披露的辦公地址一般位于香港的寫(xiě)字樓內，大多只有1-3間，空間上不足以容納上市公司總部運營(yíng)所需要的各項功能。其此類(lèi)上市公司的官方網(wǎng)站中明確公布了深圳辦公地址，對應的辦公面積及環(huán)境明顯優(yōu)于香港辦公室，能夠判斷其大部分職能機構位于深圳。截至2021年12月31日，這類(lèi)企業(yè)約有9家。這類(lèi)企業(yè)在認定過(guò)程中由于需要逐一登陸公司網(wǎng)站，而網(wǎng)站披露的信息格式并不統一，完整統計存在一定難度；同時(shí)將香港辦公室小于等于4間作為判斷標準是否合理也未進(jìn)行嚴格論證。

四是上市主體注冊和辦公均在境外，但實(shí)際主要經(jīng)營(yíng)地疑似在深圳的企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)披露的辦公地址與第三類(lèi)的情況類(lèi)似，同時(shí)未通過(guò)網(wǎng)站或其他公開(kāi)渠道公布其中國內地的辦公場(chǎng)所，但從相關(guān)公開(kāi)信息可以發(fā)現這類(lèi)企業(yè)的主要資產(chǎn)位于深圳（如朸浚國際、灣區發(fā)展），或首店開(kāi)在深圳（如萊蒙國際、華南城、唐宮中國、安悅國際控股）。截至2021年12月31日，這類(lèi)企業(yè)約有10家。由于需要人為判斷企業(yè)的資產(chǎn)所在城市或發(fā)展歷程，相關(guān)過(guò)程難免存在爭議，對這類(lèi)企業(yè)的認定難度甚至大于第三類(lèi)。

五是上市公司注冊和辦公均在境外，但存在香港深圳雙總部的情形。這類(lèi)企業(yè)與第三類(lèi)企業(yè)類(lèi)似，但企業(yè)在香港的辦公場(chǎng)所遠大于4間辦公室，能夠認定屬于香港深圳雙總部辦公。截至2021年12月31日，這類(lèi)企業(yè)共有3家（富途控股、明梁控股、淘屏）。

境外上市公司主體歸屬地標準分析

按照學(xué)術(shù)研究嚴謹要求角度，企業(yè)所屬地甄別依據為企業(yè)注冊地址，即只有第一類(lèi)企業(yè)才屬于深圳上市公司。但國內許多企業(yè)為規避境外資本市場(chǎng)的外資準入限制，采用境外主體直接或間接持股境內經(jīng)營(yíng)主體的紅籌模式實(shí)現上市，導致部分境外上市主體與國內經(jīng)營(yíng)主體注冊地址和辦公地址分離，使得上市公司注冊地并不能真實(shí)有效的反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)所在地。需要對第二類(lèi)企業(yè)歸屬地加以額外的甄別，否則多數境外上市的國內企業(yè)將不被納入國內上市公司的研究報告中，包括騰訊、阿里等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，導致上市公司報告研究范圍過(guò)窄，不能真實(shí)的體現一個(gè)城市的上市公司整體發(fā)展水平。

紅籌模式下的股權架構是造成上市公司注冊地失真的核心原因，在紅籌模式下的大紅籌、小紅籌、特殊目的收購公司（Special Purpose Acquisition Company，以下簡(jiǎn)稱(chēng)SPAC）上市方式都會(huì )采用BVI公司、開(kāi)曼公司、境外持股主體還有SPAC組成的多層交叉股權架構體系，其中開(kāi)曼公司、境外持股主體和SPAC作為殼公司進(jìn)行IPO。這三類(lèi)本身是企業(yè)為在境外上市而專(zhuān)門(mén)設立的，通過(guò)并購、股權控制或協(xié)議控制取得經(jīng)營(yíng)主體控制權，注入國內經(jīng)營(yíng)主體作為資產(chǎn)獲得經(jīng)營(yíng)收入，是本身不具備經(jīng)營(yíng)能力和管理能力的境外殼公司。因此采用紅籌模式上市的第二類(lèi)企業(yè)，企業(yè)的實(shí)際歸屬地根據其向監管機構登記的辦公地址進(jìn)行甄別。

在已發(fā)布的第四期《深圳上市公司發(fā)展報告》中a，為增加對上市公司的研究覆蓋面，將第三、四、五類(lèi)企業(yè)認定為深圳上市公司，但認定過(guò)程由于仍需要進(jìn)行主觀(guān)判斷，難以保證結果完備和準確，同時(shí)在與其他城市進(jìn)行橫向對比過(guò)程中也存在認定不統一的問(wèn)題，因此在下文中，只有第一類(lèi)和第二類(lèi)企業(yè)被納入研究范圍。

北上深三地上市公司種類(lèi)數量分析

截至2021年12月31日，深圳上市公司總數達到家484家。從上市公司數量上看，在境內上市的深圳企業(yè)達到372家，其中，深交所主板上市183家（包括16家在A(yíng)、B股同時(shí)上市企業(yè)），創(chuàng )業(yè)板上市134家，上交所主板上市23家，科創(chuàng )板上市29家，北交所上市3家；在境外上市公司127家，其中包括15家公司在A(yíng)股、港股兩地上市,1家在新加坡和香港兩地上市。

與2020年底相比，深圳上市公司數量的變化由以下構成：通過(guò)IPO方式境內外證券交易所上市企業(yè)43家b（上證深證38家），增加境外上市公司5家（海倫司、奈雪的茶、聯(lián)易融科技、聯(lián)代科技、星盛商業(yè)），新三板精選層掛牌企業(yè)轉為北交所上市公司2家（美之高、廣道高新），退市3家（北訊集團、華普智通、明華科技），由其他地區遷入深圳3家（至正股份、華訊方舟、楓葉教育），遷出深圳3家（盛新鋰能、奇信股份、新亞制程），剔除第三類(lèi)、第四類(lèi)、第五類(lèi)和不符合條件的上市公司共計26家。

截止2021年12月31日，北京和上海的上市公司數量分別達到659家和552家，比2020年底分別增加49家和56家，境外上市公司分別達到240家和169家，多地上市公司分別達到48家和29家，2021年IPO企業(yè)分別達到64家和71家，其中境外企業(yè)分別達到28家和24家。

結合2021年發(fā)布的《深圳上市公司發(fā)展報告》研究結果，北京和上海上市公司群體數量和深圳之間的差距不斷增大，2020年京滬新增上市公司數量分別達到71家和64家，深圳當年新增上市公司數量?jì)H有50家，2021年京滬新增上市公司數量總體上保持在去年的規模，但深圳新增上市公司數量反而有所下降。從三地新增境外公司數量對比來(lái)看，深圳也處在相對落后的水平，2021年境外IPO數量?jì)H為京滬的約五分之一左右。從三地上市公司群體上市地點(diǎn)來(lái)看，京滬的上市公司的國際化程度較高，2021年深圳上市公司群體在境外發(fā)行股票的數量占比為26.4%，而京滬上市公司群體在境外發(fā)行股票的數量占比則分別達到42.5%和34.2%。

意見(jiàn)與建議

一是呼吁政府和同行共同探討交流形成市場(chǎng)統一的判定標準。市面上現有其他研究機構推出的上市公司研究，未明確境外上市公司歸屬地的判別標準，且政府在發(fā)放補貼、招商投資等日常工作中也存在識別境外上市公司歸屬的問(wèn)題，因此形成市場(chǎng)統一的境外上市歸屬地判定標準無(wú)論是在學(xué)術(shù)研究上還是在政府工作中都具有重要意義，需構建形成市場(chǎng)統一的境外上市公司歸屬地判別標準。

二是加強深圳“20+8”產(chǎn)業(yè)后備上市企業(yè)培育強度。京滬兩地多年來(lái)著(zhù)力發(fā)展生物醫藥和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，正逢科創(chuàng )板、港交所等交易所的制度革新，迎來(lái)了一輪生物醫藥和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的IPO熱潮，而深圳新增上市公司仍然以制造業(yè)為主，后備上市公司行業(yè)多元化程度有所欠缺。政府需把握當下產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革趨勢，延續戰略性新產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢，加快專(zhuān)注培育“20＋8”產(chǎn)業(yè)集群，增強相關(guān)后備上市公司儲備力度，鼓勵符合條件的上市公司拆分子公司進(jìn)行IPO，打造“20+8”深圳上市公司產(chǎn)業(yè)集群。

三是深化深港聯(lián)動(dòng)提升深圳上市公司的國際認可度。深圳的國際證券市場(chǎng)中介與京滬相比稍顯落后，未能幫助深圳企業(yè)提高國際知名度，并走向國際市場(chǎng)進(jìn)行融資。政府需著(zhù)重抓住“雙區”驅動(dòng)、“雙區”疊加、“雙改”示范效應和統一大市場(chǎng)的改革契機，加強深港間政府機構間交流，構建完善的資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)合作框架，吸引來(lái)自境外尤其是香港的國際中介機構為深圳企業(yè)提升國際資本市場(chǎng)認可度，爭取港交所在深圳設立分支機構接受公司遞交上市申請材料，將深圳打造成為國內公司前往境外資本市場(chǎng)進(jìn)行融資的前哨站。

a 在2022年最新發(fā)布的《深圳上市公司發(fā)展報告》中，深圳境外上市公司范圍僅涵蓋第一、第二類(lèi)。
b 中集車(chē)輛港股于2019年上市，A股于2021年上市，因此其不屬于2021年新增的深圳上市公司。